Aselsan’ın dün akşam üçüncü çeyrek bilançolarını açıklamasının ardından İntegral Yatırım’ın Araştırma departmanı açıklanan verileri analiz etti. İntegral Yatırım analistleri Aselsan bilançolarında öne çıkanları değerlendirirken şirket için yıl sonu hedef fiyatı belirlendi.
Aselsan 3. Çeyrek Bilanço Yorumları
Şirket, 3Ç24 döneminde 2.003 milyon TL ana ortaklık net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi 2.046 milyon TL olması yönündeydi. Net kar yıllık bazda %22 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %12 azaldı. Net kar marjı yıllık bazda 5,8 puan azalış göstererek %9,2 seviyesinde gerçekleşti. Net satışlardaki artışa rağmen finansman giderindeki banka kredilerinden kaynaklanan kur farkı zararları ve vergi gideri net karı baskıladı.
Satış gelirleri yıllık bazda %27,4 artış gösterdi
3Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %27,4 artış göstererek 21,8 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %13 arttı. Brüt kar yıllık %68,7 artışla 6,3 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 7,1 puan artışla %29,1 seviyesinde gerçekleşti. Enflasyon muhasebesi şirketin ciro ve FAVÖK tarafını pozitif etkilemeye devam ediyor. 3Ç24 döneminde TMS 29 Öncesi hesaplanan net satışlar 54.418 milyon TL iken TMS 29 sonrası 60.716 milyon TL olarak açıklandı.
Bakiye siparişleri rekor düzeyde olmaya devam ediyor. Bakiye siparişleri istikrarlı büyümeyle birlikte 2024 yılı 9 aylık dönemde 12.6 milyar $ seviyesine ulaştı. Aselsan 2023 yılını 10.9 milyar $ bakiye siparişi seviyesinde kapatmıştı. Bu açıdan bakıldığında ilk 9 ayda geçen yılın üzerinde bir bakiye siparişi büyümesi kaydedildi. Sipariş/Teslimat oranı 1,5 seviyesinde ve imzalanan yeni sözleşme 3,2 milyar $ seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışından yeni alınan işler yılın dokuz ayında 535 milyon $ olurken, geçen yıl gerçekleşen 601 milyon $ seviyesinin üzerinde bir yıl sonu kapanışı gelebilir. Gelir büyümesinde bakiye siparişlerindeki güçlenmenin etkisini görmeye devam ediyoruz.
3. çeyreğe ilişkin bakiye siparişlerinin detayına baktığımızda ise siparişlerin %95’i savunma tarafında, %5’i savunma dışı dağılımından geldi. Bakiye siparişlerinin para birimi dağılımında %49’u $, %33’ü € ve %18’i ise TL olarak gerçekleşti. Harcamaların para birimi dağılımında %68’i TL, %20’si $, %12’si ise € olarak gerçekleşti.
FAVÖK 5,1 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %22 artış gösterirken, çeyreksel bazda %0,4 azalış gösterdi ve 5,1 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,1 puan azalışla %23,2 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %26,3 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Aselsan 9 Aylık Değerlendirme ve Hedef Fiyat
2024 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %14,4 artışla 60,7 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2,9 puan artışla %30,9 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,2 puan azalışla %23,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %13,2 artış gösterdi ve 14,4 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kârı %43,4 artışla 6,1 milyar TL’ye yükseldi.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %102,1 artarken, bir önceki çeyreğe göre %19,3 artarak bu dönemde 29,8 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,7 seviyesinde gerçekleşti. 30 Eylül 2024 itibariyle şirketin 25 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 5,4 milyar TL azalarak 3,6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 903,4 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 14,8 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 10,9 milyar TL nakit girişi oldu. ASELSAN, güçlü özsermaye yapısını korudu. Özkaynaklarının toplamı 2023 yılsonuna kıyasla %4 arttı. ASELSAN’ın özkaynaklarının aktiflerine oranı ise %59 olarak gerçekleşti.
2024 yıl sonu beklentileri
Aselsan 2024 yıl sonunda net satış büyümesini nominal olarak %70’in üzerinde ve reel olarak ise %10’un üzerinde gerçekleşmesini bekliyor. FAVÖK marjının nominal bazda %26 üzerinde ve reel olarak ise %22 üzerinde gelmesi öngörülüyor. Şirket reel olarak 14 milyar TL yatırım harcaması yapabileceğini hedefliyor.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Aselsan 2024 yılı 3. çeyrekte açıkladığı finansal sonuçları olumlu bulduk. Bakiye sipariş tutarında yaşanan güçlenme şirket finansallarında hissediliyor. İhracat odağının artmasını olumlu olarak karşılarken şirketin nakit pozisyonunu izlemeye devam ediyoruz. Kamu ödemelerinin yılın son çeyreğinde daha güçlü yapılması nedeniyle Aselsan’ın son çeyreğinin daha güçlü gelmesi beklenebilir. Aselsan için 12 aylık dönemde İNA modelimize göre 74 TL hedef fiyat hesaplıyoruz.
Aselsan Piyasa Bilgileri
| Piyasa Bilgileri | |
| Değer | |
| Kapanış (TL) | 56 |
| Piyasa Değeri (mn TL) | 255.360,00 |
| Halka Açık Piy. Değ. (mn TL) | 66.393,60 |
| Bugünkü Sermaye (bin TL) | 4.600.000,00 |
| Halka Açık Sermaye (bin TL) | 1.185.600 |
| Halka Açıklık Oranı | 26% |
| Hisse Performansı (TL) | |
| Dönem | Değişim (%) |
| 1 Aylık | -4 |
| 3 Aylık | -12 |
| Yılbaşına Göre | 24,50 |
| Son 1 Yıl | 31,70 |
| Relatif Performans (BİST 100’e Göre) | |
| Dönem | Değişim (%) |
| 1 Aylık | 4,9 |
| 3 Aylık | 9,6 |
| Yılbaşına Göre | 5 |
| Son 1 Yıl | 20,6 |
| Piyasa Çarpanları | |
| Değer | |
| F/K | 27,9 |
| PD/DD | 2,1 |
| FD/NS | 3,5 |
| Bilanço Özeti (Bin TL) – 2024/09 | |
| Değer | |
| Aktifler | 212.308.828 |
| Net Borç | 29.783.162 |
| Net Döviz Pozisyonu | 24.941.362 |
| Net Satışlar | 60.715.973 |
| FAVÖK | 14.413.556 |
| Net Kar/Zarar | 6.141.716 |
Aselsan (ASELS) Hisse Canlı Grafik
Canlı grafikler Tradingview’dan alınmaktadır ve 30 dakikaya kadar gecikmeli olabilir.
